????????????????? http://www.ccoalnews.com 2013-04-11 作者： 證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 　　4月10日，煤炭板塊逆市走強(qiáng)，板塊個(gè)股多數(shù)飄紅。截至13:34，黑化股份漲逾3%，云煤能源漲逾2%、神火股份、大同煤業(yè)等漲逾1%。 　　消息面上，昨日出爐的國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，緩和市場(chǎng)對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂，提振弱勢(shì)許久的大宗商品集體反彈，焦炭、玻璃等建材系期貨的上漲幅度尤甚。不過，專家稱，由于終端需求遲遲未有起色，大宗商品的反彈并不能持續(xù)，或許只是“曇花一現(xiàn)”。 　　大宗商品整體反彈 　　周二，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增幅放緩至2.1%，低于市場(chǎng)預(yù)估，且遠(yuǎn)低于2月的增幅3.2%。CPI增速的回落顯示國內(nèi)通脹壓力有所緩解，市場(chǎng)對(duì)于政府采取緊縮政策應(yīng)對(duì)通脹的擔(dān)憂緩解，市場(chǎng)信心得以提振，刺激大宗商品集體上漲。 　　據(jù)上證報(bào)報(bào)道，昨日，國內(nèi)商品普遍反彈，建材系期貨漲幅較大，螺紋鋼、玻璃上漲均逾1%?；窘饘僦校瑴\、滬銅表現(xiàn)突出；農(nóng)產(chǎn)品的反彈幅度相對(duì)溫和。 　　“剛剛出爐的CPI數(shù)據(jù)無疑是非常樂觀的，同比從之前的3.2%下滑至了現(xiàn)在的2.1%，而市場(chǎng)預(yù)期卻是2.5%。這表明，國內(nèi)通脹得到有效控制，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的樂觀預(yù)期。在這種預(yù)期的帶動(dòng)之下，昨日國內(nèi)股市出現(xiàn)了不小的反彈，之前相對(duì)更為弱勢(shì)的大宗商品市場(chǎng)也出現(xiàn)集體反彈?！?光大期貨分析師孫永剛表示。 　　反彈或“曇花一現(xiàn)” 　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的刺激令商品市場(chǎng)出現(xiàn)短暫狂歡，不過，專家認(rèn)為，這種反彈或難持續(xù)，未來依然應(yīng)該保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。 　　首先，從基本面的角度出發(fā)，商品需求依然不理想。雖然有些大宗商品有著邊際成本的支撐，但是產(chǎn)能問題依然沒有得到很好的解決，單純從CPI的角度是不能解決需求端擴(kuò)展的問題。在基歹幣量積聚的推升下，企業(yè)盈利能力相對(duì)較低。目前已經(jīng)出現(xiàn)了大宗商品與其他金融產(chǎn)品，尤其是股市的分化，這也驗(yàn)證了企業(yè)擴(kuò)大再生存的積極性較弱。大宗商品的需求端不理想，而產(chǎn)能的問題也將長(zhǎng)期存在，那么大宗商品的相對(duì)牛市也就不會(huì)出現(xiàn)。 　　另外，從貨幣效應(yīng)的層面來分析，短期的反彈是由于邊際成本和貨幣效應(yīng)來主導(dǎo)的，這樣的上漲也就是簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)性反彈，不會(huì)出現(xiàn)像2008年時(shí)候貨幣推升的大宗牛市。原因是由經(jīng)濟(jì)周期的不同所致：在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，全球政府的量化政策應(yīng)該是短期適用的，那就是將企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)移至政府，避免企業(yè)的大規(guī)模破產(chǎn)。在這種情景之下，投資避險(xiǎn)以及抗通脹的需求是非常之大的，也是貨幣效應(yīng)推升大宗商品的基矗但是，目前企業(yè)去杠桿周期基本完成(主要是發(fā)達(dá)國家的企業(yè))，那么量化政策的真正價(jià)值其實(shí)就只是用來維持較低的社會(huì)利率。而且市場(chǎng)的心態(tài)也已經(jīng)出現(xiàn)了改變，在企業(yè)對(duì)于終端需求的認(rèn)知疲軟下，高PE的時(shí)代并沒有對(duì)應(yīng)擴(kuò)大再生產(chǎn)，而是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整。在這種情況下，商品難以出現(xiàn)持續(xù)上漲。 　　基于以上因素，分析師孫永剛認(rèn)為，目前，信貸擴(kuò)張由于終端需求而被抑制，企業(yè)持續(xù)盈利能力回落，通脹相對(duì)也就被壓制了，資本追逐的目標(biāo)便越來越轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。而抗通脹的品種(大宗商品)以及擴(kuò)大再生產(chǎn)中的資產(chǎn)配置并不受資金青睞，所以近期大宗商品的反彈僅僅只是一個(gè)短期的結(jié)構(gòu)性行情。