一、行情回顧 　　進(jìn)入3月以來，滬鉛1305持續(xù)下滑，從15000點(diǎn)上方下滑至14500點(diǎn)以下，下滑幅度為600個(gè)點(diǎn)。3月的利空因素不斷，從月初周小川表示貨幣政策中性偏緊，到月中塞浦路斯危機(jī)爆發(fā)，再到月末銀監(jiān)會(huì)清理理財(cái)產(chǎn)品，均給滬鉛1305走勢(shì)造成較大沖擊。不過，鉛錠價(jià)格維持了基本穩(wěn)定，下滑幅度在50元/噸左右，貼水幅度從200元/噸以上變?yōu)?0~120元/噸，甚至某些時(shí)刻有平水出現(xiàn)。鉛錠價(jià)格企穩(wěn)固然給滬鉛帶來了一定支撐，使其下跌幅度不如其他有色金屬那么明顯。 　　二、宏觀方面 　?。ㄒ唬?市場(chǎng)開始預(yù)期中國(guó)貨幣政策將發(fā)生改變 　　3月最重要的一個(gè)財(cái)經(jīng)信息是，今年中國(guó)貨幣政策將出現(xiàn)一定幅度的轉(zhuǎn)變，保持M2增速為13%，低于去年13.5%的設(shè)定水平。這表明，盡管投資增量仍在快速上升，但貨幣供應(yīng)或出現(xiàn)下滑，致使投資面臨難以融資的資金問題。加之新增投資項(xiàng)目在1、2月拿到資金后未及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致信貸需求收縮，3月前17日，四大行新增貸款1440億，遠(yuǎn)低于上月同期的2500億。市場(chǎng)很快對(duì)這一轉(zhuǎn)向做出了反應(yīng)，大宗商品紛紛下跌。盡管如此，3月中旬以后，在央行的行政督導(dǎo)下，商業(yè)銀行加大了信貸供應(yīng)量。 　?。ǘ?房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷，但并未改變市場(chǎng)上漲的預(yù)期 　　另外一個(gè)值得關(guān)注的新聞無疑是“新國(guó)五條”的出臺(tái)。2013年2月20日舉行的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)了樓市調(diào)控“國(guó)五條”。會(huì)議不僅再次重申堅(jiān)持執(zhí)行以限購(gòu)、限貸為核心的調(diào)控政策，堅(jiān)決打擊投資投機(jī)性購(gòu)房，還在繼2011年之后再次提出要求各地公布年度房?jī)r(jià)控制目標(biāo)。盡管如此，在北京、上海、南京、深圳等多個(gè)樓盤還是出現(xiàn)了新開盤樓房被一搶而空的現(xiàn)象。短期來看，在地方細(xì)則出臺(tái)以前，“新國(guó)五條”對(duì)樓市沖擊效應(yīng)并不大，反而是其因?yàn)檎魇?0%的資產(chǎn)增值稅導(dǎo)致二手房交易放量。 　　（三）.歐債危機(jī)有卷土重來的危險(xiǎn) 　　在過去半年時(shí)間內(nèi)，歐債危機(jī)似乎已經(jīng)成為過去時(shí)。由于去年9月德國(guó)憲法法院批準(zhǔn)對(duì)ESM的注資行為，歐盟各國(guó)均得到了大量援助，而歐元匯率也相對(duì)穩(wěn)定。不過，3月除了塞浦路斯危機(jī)發(fā)生以外，西班牙、意大利、法國(guó)等國(guó)經(jīng)濟(jì)不同程度地亮起了紅燈。其中，西班牙今年GDP預(yù)期負(fù)增長(zhǎng)1.5%，較前一段時(shí)間預(yù)期負(fù)增長(zhǎng)0.5%更低。意大利組閣努力失敗，而法國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出疲軟勢(shì)頭。由于前期歐盟各成員國(guó)債務(wù)緊縮過度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)明顯下滑，可以預(yù)計(jì)到的是，四月這一下滑跡象將不斷暴露出來，引發(fā)各種各樣的危機(jī)。 　?。ㄋ模?美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回升，美股不斷收高，美指有望重拾漲勢(shì) 　　可以特別引起注意的一點(diǎn)是，自2月份以來，美國(guó)道瓊斯指數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高，而與此同時(shí)，大宗商品持倉(cāng)卻大幅下降，不過，空頭倉(cāng)位攀升至06年以來的新高。這表明，在美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策預(yù)期下，大量投機(jī)資金回流美國(guó)股市和債市，而撤離原先投資的銅、原油、鋅、鋁等大宗商品。因此，美股和大宗商品很多時(shí)候呈現(xiàn)反向走勢(shì)。每當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)（如非農(nóng)就業(yè)、耐用消費(fèi)品訂單、房地產(chǎn)）等數(shù)據(jù)回升時(shí)刻，市場(chǎng)自然而然的反應(yīng)的是美指走高和商品承壓。由此可知，目前的態(tài)勢(shì)是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在房地產(chǎn)、金融業(yè)等帶動(dòng)下全面回升，就業(yè)率將出現(xiàn)快速下降，而市場(chǎng)對(duì)QE繼續(xù)進(jìn)行下去的必要性也將出現(xiàn)越來越多的質(zhì)疑。當(dāng)然，歐元和日元可能出現(xiàn)的新一輪貶值趨勢(shì)也將助推美指進(jìn)一步上漲。 　　三、基本面 　?。ㄒ唬?、庫(kù)存方面： 　　對(duì)于LME鉛庫(kù)存來說，3月庫(kù)存總體緩慢下行， 至27日為26.45萬噸，較一個(gè)月前下降2.35萬噸。從庫(kù)存分布來看，下降的主要倉(cāng)庫(kù)來自于亞洲馬來西亞的柔佛。而巴生港庫(kù)存也下降了3000噸，其他地方不變。3月鉛庫(kù)存下降對(duì)倫鉛價(jià)格并沒有形成支撐。 　　數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨 　　滬鉛庫(kù)存增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩。至3月22日，上期所庫(kù)存增長(zhǎng)至14.0萬噸，僅比一個(gè)月以前上漲1.4萬噸。而整個(gè)2月份上漲2萬噸。造成這一漲勢(shì)放慢的原因在于期現(xiàn)價(jià)差在70~150元/噸區(qū)間徘徊，導(dǎo)致套利盤涌入減少，很快我們可以發(fā)現(xiàn)滬鉛庫(kù)存將結(jié)束半年以來的上漲，甚至可能出現(xiàn)下降；如果那樣的話，將給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來較大的降價(jià)壓力。 　?。ǘ?精鉛、鉛精礦產(chǎn)量以及進(jìn)口 　　中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)量65.17萬噸，同比增加11.83%，但單月平均產(chǎn)量較去年12月的42.18萬噸降幅逾20%。1、2月月產(chǎn)量均為32.5萬噸，這樣來看，考慮到春節(jié)因素，2月鉛冶煉廠開工率較1月有所增加。不過，總體來說，由于鉛價(jià)在14800元/噸左右盤整，接近成本價(jià)，致使冶煉廠生產(chǎn)意愿較低，紛紛以檢修為名停產(chǎn)，導(dǎo)致開工率從去年12月的67%下降至今年2月的55%。當(dāng)然，除了開工因素以外，鉛精礦生產(chǎn)也大幅下降。1-2月，鉛精礦產(chǎn)量32.4萬噸，較去年1-2月74萬噸下降一倍有余。數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月，全球鉛精礦現(xiàn)貨TC從2012年的88.3美元/噸，上升到了107美元/噸，增幅21%，中國(guó)鉛精礦為TC1952元/噸，較2012年1906元/噸上漲2.4%。