昨日，上證指數(shù)微漲0.37%，多數(shù)煤炭股也飄紅。不過，這難改煤炭股整體的頹勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來跌幅最大的板塊為采掘業(yè)，而采掘業(yè)中，煤炭采掘業(yè)又以33.96%的跌幅位列所有申萬二級(jí)行業(yè)跌幅第一位。 　　在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，煤炭股的估值已到歷史低點(diǎn)。盡管如此，市場(chǎng)人士仍然認(rèn)為，上市煤炭企業(yè)基本面未見好轉(zhuǎn)，多數(shù)公司半年報(bào)業(yè)績(jī)可能繼續(xù)下降，煤炭行業(yè)上市公司未來或?qū)⒗^續(xù)面臨重重壓力。 　　需求低迷價(jià)格下跌 　　煤炭板塊走勢(shì)低迷的背后是，煤炭?jī)r(jià)格下跌和需求萎縮。據(jù)了解，年初至今煤價(jià)回調(diào)人民幣35 元/噸。從近期來看，秦皇島5500 大卡下跌15 元至585元，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)下跌4元至603元，下跌幅度之大近一年少有。 　　從外圍來看，國際煤價(jià)再度大幅下跌。澳洲BJ 動(dòng)力煤指數(shù)下跌4%至80 美元，一個(gè)月累計(jì)下跌10%，超過秦皇島4%的累計(jì)跌幅，對(duì)國內(nèi)煤價(jià)形成進(jìn)一步壓力。 　　煤價(jià)下跌的原因是需求的低迷。據(jù)分析，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，加上環(huán)保壓力，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)煤炭的需求都不高，特別是電廠和鋼廠，使得煤炭?jī)r(jià)格反彈或反轉(zhuǎn)都缺乏支撐。隨著鋼鐵淡季來臨，焦煤價(jià)格跌幅加大，河北唐山等地出現(xiàn)10%左右的深跌。盡管無煙煤跌幅較少，但由于下游化工化肥品價(jià)格的預(yù)期走低，未來無煙煤價(jià)格或仍將下跌。 　　種種不利因素疊加，使得煤炭板塊上市公司經(jīng)營(yíng)狀況逐步惡化，據(jù)統(tǒng)計(jì)，煤炭行業(yè)上市公司2012年全年總收入增加13.19%，有10家收入增幅為負(fù)。2013年一季度增幅為負(fù)的公司個(gè)數(shù)上升到16個(gè)。 　　從凈利潤(rùn)來看，2012年行業(yè)歸屬母公司的凈利潤(rùn)下降9%，僅蘭花科創(chuàng)等四家公司增長(zhǎng)。而2013年一季度歸屬母公司的凈利潤(rùn)整體再度大降27%，只有靖遠(yuǎn)煤電、永泰能源業(yè)績(jī)出現(xiàn)正增長(zhǎng)。 　　不僅如此，煤炭股的中報(bào)業(yè)績(jī)或仍難以改觀。中銀國際指出，隨著中報(bào)披露陸續(xù)展開，煤炭公司半年報(bào)業(yè)績(jī)情況不容樂觀，虧損的公司會(huì)更多，總體凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下跌50%左右，盈利預(yù)測(cè)仍存在大幅下調(diào)的空間。 　　從目前已經(jīng)披露半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的公司來看，只有靖遠(yuǎn)煤電預(yù)增，幅度在442%左右，主要是2012年實(shí)施重大資產(chǎn)重組。其他公司均預(yù)計(jì)半年報(bào)業(yè)績(jī)走低。其中，平莊能源預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)在5800萬元~6800萬元之間，同比降幅最高達(dá)到70%；神火股份降幅也在七成左右；煤氣化將首次出現(xiàn)虧空，虧損額在6000萬元~9000萬元之間。寶泰隆雖然修正業(yè)績(jī)后凈利潤(rùn)為正，但主要得益于政府的補(bǔ)貼。 　　在股價(jià)經(jīng)歷大幅下跌后，煤炭板塊的估值也跌至歷史低點(diǎn)。以最新收盤價(jià)計(jì)算，行業(yè)龍頭中國神華的動(dòng)態(tài)市盈率只有7.1倍，蘭花科創(chuàng)、冀中能源、中煤能源分別為8.0倍、9.3倍和9.9倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前煤炭板塊有7家公司動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下，有19家公司市盈率在20倍以下。 　　行業(yè)低迷持續(xù)？ 　　雖然煤炭板塊經(jīng)歷了大幅調(diào)整，目前估值偏低；但市場(chǎng)似乎仍不看好煤炭板塊接下來的走勢(shì)。 　　山西證券認(rèn)為，隨著大盤持續(xù)下跌，整個(gè)煤炭板塊估值進(jìn)一步下移，從歷史估值水平看，估值已經(jīng)處于歷史低位。但煤炭市場(chǎng)缺乏催化劑，可圈可點(diǎn)的亮點(diǎn)匱乏，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)維持低迷態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難現(xiàn)。 　　國際煤價(jià)已經(jīng)連續(xù)六周下跌。7 月5 日，紐卡斯?fàn)柛郜F(xiàn)貨價(jià)77.04 美元/噸，周環(huán)比下跌1.85 美元/噸；歐洲ARA 三港動(dòng)力煤價(jià)格73.73 美元/噸，周環(huán)比下跌0.16 美元/噸；南非RB 動(dòng)力煤價(jià)格72.53 美元/噸，周環(huán)比下跌1.72美元/噸。7 月4 日，澳大利亞BJ 動(dòng)力煤價(jià)格77.40 美元/噸，周環(huán)比下跌2.15 美元/噸。 　　從國內(nèi)看，全行業(yè)庫存維持高位。數(shù)據(jù)顯示，今年5 月末，全國重點(diǎn)煤礦庫存4545 萬噸，環(huán)比下降120 萬噸，同比上升963 萬噸；5 月末，山西國有重點(diǎn)煤礦庫存1255 萬噸，環(huán)比上升158 萬噸，同比上升404 萬噸。 　　煤炭需求未明顯恢復(fù)，但目前將逐漸進(jìn)入汛期。中山證券李一為指出，水電迎來發(fā)電高峰期，今年來水情況較好，在總體用電增速放緩的背景下，作為清潔能源優(yōu)先調(diào)度的水電對(duì)火電產(chǎn)生擠壓作用，預(yù)計(jì)火電需求的恢復(fù)有待于夏季用電高峰的來臨。 　　高華證券研究員韓勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩、水電快速增長(zhǎng)和進(jìn)口煤增加等壓制了2013 年煤價(jià)；煤炭?jī)r(jià)格仍面臨下行壓力，即便在年初至今煤炭板塊回調(diào)40%之后，利潤(rùn)率及回報(bào)率下滑仍將拖累板塊估值進(jìn)一步下降。 　　高華證券認(rèn)為，2013 年更多煤企可能虧損。將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走軟的煤價(jià)周期已經(jīng)開始考驗(yàn)煤炭企業(yè)的盈利能力。盡管由于業(yè)務(wù)更加多元化且成本控制領(lǐng)先，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)中國神華的利潤(rùn)率和盈利所受影響應(yīng)相對(duì)較小，但規(guī)模較小或高成本煤企的利潤(rùn)率及盈利可能進(jìn)一步受壓。 　　韓勇的研究報(bào)告指出，2013 年僅僅是中國煤炭行業(yè)持續(xù)多年下行周期的開始，并預(yù)計(jì)2013~2015年利潤(rùn)率將進(jìn)一步受壓，因此進(jìn)一步下調(diào)了2013~2015年盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)格。